四大央行货币政策和汇率市场半年度展望：分歧加剧，预期收敛
美联储货币政策前景展望：货币政策摆布与滞胀风险。美联储能否正视通胀问题 成为软着陆与否的关键。情形一是美联储放弃今年降息选项，甚至重新考虑加息，通胀有效回落，居民支出前景改善，抬高软着陆概率，美元指数将走强至 107 – 110；情形二是美联储仍然抱有侥幸心理，在通胀反弹背景下优先考虑就业市场，抬高滞胀风险，降低软着陆概率，美元指数将回落至 100 以下。
欧央行货币政策前景展望：持重有度。开启降息不改欧央行数据依赖的货币政策 思路，通胀回落前景下，欧央行货币政策的基线情形或为 9 月、12 月各降息一次，全年降息 3 次。悲观预期下，考虑到欧元区企业利润率快速下降对于就业市场以
及居民消费信心的影响，欧央行可能在四季度不止降息一次，全年或降息 4 次，欧元在欧央行与美联储货币政策分化下或走弱至 1.05。
日本银行货币政策前景展望：空中楼阁。日本银行对劳动力供应结构短缺推升通 胀的能力存在高估和侥幸，忽视了外生因素和货币政策对通胀的决定性推升作用，忘记了企业冻结物价的根源：居民消费动能不足。因此，日银对于后续升息节奏和幅度的探讨，所基于的假设难以得到数据层面的有效验证，更像是脱离地表的空中楼阁，日元将不可避免地贬向 170。
中国人民银行货币政策前景展望：广谱利率各司其职。以有效融资需求为锚点，预计今年新增社融 31 万亿，新增基础货币 1.2 万亿，年初降准提供 1 万亿，后续降准再提供 1 万亿，结构性货币政策工具提供 2000 亿，MLF 回笼 1 万亿。若房地产政策效果有限，禁止“手工补息”应已为直接调降 LPR 打开空间。人民银行对于广谱利率的不同操作，分别兼顾内外均衡、金融稳定、中介目标、并衍生为充分就业和通胀温和回升。上述组合有利于人民币运行在 7.1 – 7.3。
操作建议：购汇需求把握远期贴水机会，结汇需求可在区间上沿择机而出。
风险提示：1）美国劳动力市场快速走弱。将驱动美联储开启趋势降息周期。2）欧元区薪资增速反弹。将驱动欧央行持续鹰派。3）日本出口快速转暖。或拉动实际薪资转正，支撑日银实质性转紧。