计险远近，上将之道
我们认为，2024 年是全球进入降息周期，全球制造业和基础设施建设进入拐点、走向复苏的起点之年，这将长期利好整体商品价格，但不宜在一年内交易过度。上半年有色和贵金属价格的上涨，主要源自于对于这一起点的预期交易。2024 年宏观经济的最主要特征是，尽管东、西方在长期发展方面仍存摩擦，但总供给与总需求的代表国家——中美关系、金砖国家与发达经济体关系实现边际缓和。此时全球需求走弱的预期将被修正获得提振，流动性转宽，使得整体商品价格重或支撑并向上。
有色：上半年多头预期交易过后，政策管理开始管理预期，价格或维持盘整，直到 4季度降息落地后开启新的长期多头机会。我们对商品支撑排序为锌、铝、铜，并较为关注锡的多头机会。
原油：做多风险仍较大。在供给国与需求国关系缓和背景下，油价或维持波动状态。我们认为 WTI 价格中枢到 80-90 美元/桶，中枢应在 70-80 美元/桶。
贵金属：美国软着陆、欧元区复苏、风险溢价持续都对贵金属形成支撑，大选前获得避险和流动性转宽溢价，但上行动力或不及上半年，长期看银机会强于金，价格支撑 comex 黄金为 2200-2300 美元/盎司，白银为 29-30 美元/盎司。
黑色：“高库存+低利润+强预期”使得价格很难形成大的趋势机会，需要观察。农产品：关注生猪价格触底企稳向上的多头机会。
风险提示：1.地缘冲突抬升； 2. 政策落地效果不及预期。