2024H2，海外货币政策分歧加剧，市场预期收敛。美联储货币政策摆布需考虑滞胀风险；欧央行数据依赖思路下或继续降息两次；日银对推升通胀的因素抱有侥幸；人行调控利率曲线愈发精细。美元指数走强至107–110，人民币运行在7.1–7.3。

        美联储货币政策前景展望：货币政策摆布与滞胀风险。美联储能否正视通胀问题成为软着陆与否的关键。情形一是美联储放弃今年降息选项，甚至重新考虑加息，通胀有效回落，居民支出前景改善，抬高软着陆概率，美元指数将走强至107–110；情形二是美联储仍然抱有侥幸心理，在通胀反弹背景下优先考虑就业市场，抬高滞胀风险，降低软着陆概率，美元指数将回落至100以下。

        欧央行货币政策前景展望：持重有度。开启降息不改欧央行数据依赖的货币政策思路，通胀回落前景下，欧央行货币政策的基线情形或为9月、12月各降息一次，全年降息3次。悲观预期下，考虑到欧元区企业利润率快速下降对于就业市场以及居民消费信心的影响，欧央行可能在四季度不止降息一次，全年或降息4次，欧元在欧央行与美联储货币政策分化下或走弱至1.05。
        日本银行货币政策前景展望：空中楼阁。日本银行对劳动力供应结构短缺推升通胀的能力存在高估和侥幸，忽视了外生因素和货币政策对通胀的决定性推升作用，忘记了企业冻结物价的根源：居民消费动能不足。因此，日银对于后续升息节奏和幅度的探讨，所基于的假设难以得到数据层面的有效验证，更像是脱离地表的空中楼阁，日元将不可避免地贬向170。
中国人民银行货币政策前景展望：广谱利率各司其职。以有效融资需求为锚点，预计今年新增社融 31 万亿，新增基础货币 1.2 万亿，年初降准提供 1 万亿，后续降准再提供 1 万亿，结构性货币政策工具提供 2000 亿，MLF 回笼 1 万亿。若房地产政策效果有限，禁止“手工补息”应已为直接调降 LPR 打开空间。人民银行对于广谱利率的不同操作，分别兼顾内外均衡、金融稳定、中介目标、并衍生为充分就业和通胀温和回升。上述组合有利于人民币运行在7.1 – 7.3。
        操作建议：购汇需求把握远期贴水机会，结汇需求可在区间上沿择机而出。
        风险提示：1）美国劳动力市场快速走弱。将驱动美联储开启趋势降息周期。2）欧元区薪资增速反弹。将驱动欧央行持续鹰派。3）日本出口快速转暖。或拉动实际薪资转正，支撑日银实质性转紧。